上市近一年半的招行认沽权证即将到期，今年5月底以来遭到了异常爆炒，引发了券商的天量创设。针对部分投资者对创设制度特别是天量创设的不满，金融专家、南京大学李心丹教授认为，创设过程是比较透明的，创设制度不是导致部分权证投资者亏损的根本原因。

　　李心丹说，股改期间，一些股权分散、进行股改比较困难的上市公司选择了权证作为支付对价的一种手段；也正是支付的权证使投资者利益得到了保障，从而成功地解决了股改难题。招商银行（600036）就是这样的情况，其第一大股东招商局在股改前持股比例只有17％，很难送出股份，后采用了送股加权证（10股送6份权证）的方案，从而获得了流通股股东的通过。

　　李心丹分析认为，设置5.65元行权价格，主要是依据当时的行情及对价制定的。招行认沽权证的推出主要目的是为保护流通股股东利益，而并非帮流通股股东从市场上赚取更高对价。股改完成后，招商银行的持续上涨及权证到期日的逼近，使权证价值越来越低，乃至深度价外，但也使投资者从正股的上涨中获得了更多的补偿。

　　李心丹表示，今年5月末以来部分投资者对权证的过分炒作，在某种程度上与近期的市场特定情况有关。首先，5月底股票印花税的提高，使大量炒作资金涌向交易成本低廉的权证市场。其次，有多只权证陆续到期，上市交易的权证数量由最高时期的20余只减少到当时的8只，而认沽权证当时只剩1只，品种稀缺度日益明显。第三，近两年市场处于单边上升期，多数认沽权证几乎不具有任何内在价值，绝对价格相对较低；加上大盘的回调给认沽权证带来一定的想象空间，因而成为投机资金炒作的重点。此外，部分投资者的盲目跟风也助长了炒作。

　　李心丹说，要评价一种机制是否有效，是否对证券市场的功能有完善作用，关键是要看它是否有利于维持公平、合理的交易价格，是否能有效防范市场风险、维护正常市场秩序。上证所推出的权证创设机制，与境外成熟权证市场的持续发售、自由发行机制一样，对提高权证定价效率有重要意义；当权证价格被严重扭曲时，可通过创设机制增加供应量，自动平抑价格，抑制了权证价格的进一步扭曲，维护了投资者的理性投资，降低了市场风险，维护了正常的市场秩序。

　　李心丹说，权证的整个创设过程是比较透明的，没有出现与规则相违背的情况。创设并非导致投资者亏损的根本原因。