前几天的股市大跌，引发了券商敏锐的商业触觉。近日，券商创设认沽权证的动作陡然增大。据统计，从调整印花税税率、股市探低以来，海通、国信等券商纷纷创设权证，对象均为招行认沽，总数达2.61亿份。

　　允许券商创设权证的初衷是通过增加权证的供给来抑制权证市场的过分投机，进而平抑交易价格。但时下，由于权证创设规定存在较大的制度漏洞，导致该制度演变为券商无风险套利的温床。普通投资者则往往因制度本身有失公允而蒙受损失。

　　招行认沽权证是招商银行股改对价的一部分，于2006年3月2日在上海证交所上市交易，初始行权价为5.65元，行权期间为2007年8月27日至8月31日。目前，招商银行的市值已高达20元左右，也就是说，当下认沽权证的实际价值为零。同时不难预见，在未来认沽权证行权之前的短短三个月内，该股股价跌到5元多的可能性也几乎为零。因此，对于买入认沽创设权证的投资者而言，无异于买入了一张废纸。券商创设权证的结果只是让投资者的风险进一步扩大，而券商却无需承担任何风险。

　　与市场风险严重不对等相对应的是，以这5个交易日保守估计的均价0.5元/份粗略估算，7家券商通过创设2.61亿份招行认沽权证，将有超过1.3亿元的资金进账，是为制度缺陷给予券商的无风险暴利。

　　这样的制度缺陷并非刚刚暴露，伴随着股改催生了牛市，同时在股改中诞生的权证创设制度也成为券商获利的“法宝”。据报道，券商权证业务去年盈利总额高达17.2亿元，占行业盈利总额的8.5％左右。其中，国信证券去年在权证创设中获利最为丰厚，相关盈利达4亿元，占该公司净利润总额的比重高达27％。

　　与国际成熟的资本市场相比，我们可以发现，导致券商能够通过创设权证无风险套利的原因，在于股本权证和创设权证使用同一代码共同交易。这种做法既混淆了两种权证的界限，又让券商获得了单方面、暗箱操作的制度空间。

　　制度缺陷让抑制投机的初衷，反而变成鼓励投机的动力。出于保护弱势投资者权益、恢复市场公平交易制度的考虑，既有的权证创设制度应当进行改造：

　　首先，应当参考香港衍生权证制度的有关条款，对不同机构创设的权证分类进行交易，不同的发行商根据自己的预期，发行不同条款的权证，由条款制定带来的风险也均由他们自己负责。

　　其次，要加强创设过程中创设人的透明度，及时公布创设人未发行出去的权证数量及在市场上回购权证的数量等相关信息。

　　第三，在国内投资者普遍不熟悉权证交易性质的情况下，交易所应尽可能详尽地显示决定权证价值的各项重要数据，诸如理论价值、引申波幅、溢价程度等，尽量避免投资者因为知识欠缺而进行盲目操作。