深发展权证明日上市

　　昨日，深发展在股改复牌之后直接开在跌停。即便是下午大盘持续反弹，该股最终仍以下跌8.47%收盘。应该说，深发展在停牌前的走势还是十分强劲的，但该股昨日的跌停开盘，却让很多投资者感到不解。事实上，在持续上涨的行情中突然出现跌停，并不是公司基本面发生了重大变化，而是公司近期发行的认股权证所致。

　　深发展在6月21日发布了发行认股权证公告：深发SFC1（031003）与SFC2 (031004)将于6月29日（本周五）起上市交易，共计权证313013751份。此次股改发行的两只权证均为百慕大认股权证，存续期深发SFC1为6个月、深发SFC2为12个月，规模分别为1.04亿和2.08亿，行权期在存续期的最后30个交易日。

　　参考深发展在未来两年的收益预期以及银行业整体市盈率发展水平，其目标价位应在30至40元之间波动。同时，我们选取一年期存款利率为无风险利率水平，即3.06%。以深发展昨日收盘价为准，运用期权定价模型得出深发SFC1与SFC2的理论价格分别为13.362元和14.374元。

　　以市场上现有的认股权证的平均隐含波动率为标准，给予深发SFC1和深发SFC2以200%的隐含波动率，以深发展昨日的收盘价32.22元计算，预计深发SFC1和深发SFC2在上市后的市场价格应在20.618元和24.578元，按比例相当于每股含权3.3元左右。由于6月25日为权证派发的股权登记日，我们以深发展25日收盘价35.2元的水平计算，除去权证价值3.3元，其价格应在31.9元左右。那么，复牌后的第一天深发展以跌停价开盘就显得合情合理了。

　　此次发行权证属于短期因素，除去含权价值之后，股价应继续稳定发展。但由于该权证的行权价格很低，预计投资者在行权期将大量行权，对深发展的股权起到稀释的作用，可能对股价产生压力。