|
期货是一种风险管理工具，但由于仅有期货一种工具，投资者往往不能完美地处理风险，而引入期权工具后，投资者进行风险管理将更加有效。不过，期货期权因其风险与报酬的非对称性，加之合约数量的丰富性，其天性就面临流动性的问题。为了解决期货期权市场的流动性，采用期权做市商制度是十分必要的。问题在于，对于国内投资者而言，期权做市商是如何运作的，其风险是如何管理的，还缺乏经验。本文解决的就是期权做市商运作的风险管理。通过研究，我们认为期权做市商只要严控风险完全有可能成为期货公司一个新的利润增长点。
做市商制度是指期权交易中由做市商提供报价，投资者据此下达买卖指令并与做市商交易。做市商通过提供双向报价保证了交易的连续进行，促进了市场流动性的增强。做市商的主要职责是提供市场的流动性，这迫使做市商要对所有市场询价提出报价的要求，即使你不想交易，但为了完成做市商的义务，你也有成交的可能。这就决定了期权做市商面对的风险较纯交易商更多。在期权市场，我们可以把做市商的风险分为模型风险、市场风险、流动性风险以及操作风险四大类。其中最主要的是面对市场价格波动对其投资组合资产造成的风险，即市场风险。
为了管理衍生产品组合的价格风险——市场风险，必须对该组合进行构造而使其价值不受标的产品价格变动的影响。价格风险管理的第一步是量化风险，在期权市场中，量化风险是使用一系列希腊字母来标识不同的期权价格风险，这些希腊字母也被称为期权的灵敏度参数，它对于管理期权头寸至关重要。
期权价格变化的最重要因素来自期权标的的资产价格变化，如是期货期权，那么期货价格的变化将影响到期权价格的改变。我们用delta参数来衡量基础合约价格变动所造成期权价值的变动，它是由期权价格对基础合约的偏导数给出，它代表一个对冲比率，或者说，它是为了创造一个无风险的组合，购买或出售期权时需要卖出或买入基础合约的份数。正是因为期权具有的对冲机制，使得我们的期权套保成为可能。
期权做市商的职责在于提供市场报价，其最完美的结果是以竞卖价卖出期权，又能以竞买价买回期权，净占竞买与竞卖之间的价差。但由于期货期权的市场流动性不足，大部分时间做市商无法做到这一点。为了对其持有的期权头寸进行套保，必须利用期货合约，构建Delta中性套保。
From Www.YanShengPin.Com 版权所有
Delta中性套保与B-S分析方法密切相关，布莱克和斯科尔斯提出建立一种无风险的有价证券组合，这其中包括Δ个该股票头寸和基于该股票的期权头寸，它们组成的有价证券组合为：-1：期权+Δ：股票。布莱克和斯科尔斯就是通过建立一个Delta中性头寸，并假设在短期内该组合头寸收益等于无风险收益率来为期权定价。
反过来，我们持有期权头寸，也可以加入一定量的基础头寸，保持该投资组合的δ值为零，这样就可以回避价格小幅波动对期权头寸的伤害。不过我们必须认识到，Delta中性状态只能维持一个短暂的时间，因为随着基础资产价格的变化和时间的流逝，其
|
|
首页 >> 在线学院 >> 期权 >> 海外经验 >> 文章 >> 正文
没有了
韩国期权市场现状及风险管理
