去年11月25日，《经济参考报》刊登了一篇题为《股指期货与散户何干》的文章。该文中指出：“股指期货虽有助于我国资本市场功能的完善及与国际金融市场的接轨和对外开放，但这种金融衍生品的好处基本上是对基金、券商和其他机构投资者来说的，与以个人投资者为主的中小散户可以说并不相干。”随后，这篇文章及其核心观点被多方媒体转载，至今仍在许多网站上见其踪影。
　　近年来，股指期货的话题一直是社会各界人士讨论的热点和焦点，人们对这一问题持有不同看法并不断交流，这是思想认识走向深化、趋于正确的必由之路。基于此认识，笔者提出“股指期货与散户相关”的基本观点，望能与作者和广大读者共同探讨。
　　股指期货并非天然地拒绝个人投资者（散户）的市场参与热情。国际上的实践经验确如文中所说，“股指期货推出之初，主要参与者是机构投资者，而不是个人投资者。”但文章则进一步认为，股指期货对于个人投资者存在五大不利因素或限制因素，并依此认定“股指期货与散户（即个人投资者）无关”。
　　其“五大理由”如下：（1）根据期货市场准入制的规定，一般都实行会员制，有条件成为会员的大多为机构投资者。即使股指期货交易设在证交所，如果存在保证金的限制，也将使得股指期货的门槛高不可攀。如果保证金定在几百万元，意味着中小散户基本上与股指期货无缘。（2）期货的对冲风险，同交易者持有的股票数额多少和分散度大小具有较大的相关性，而个人投资者持有的股票金额与数量显然很难满足这一要求。（3）股指期货的盯市制度使得投资者不可以像持有股票一样无时限持仓，一旦投资者投资失误，而又无法补充维持保证金，就会被强行平仓。相对机构投资者而言，这对个人投资者也是更不利的。（4）人们所津津乐道的套期保值功能……对个人投资者而言，由于其持有的股票品种有限，如果也通过卖空股指期货进行套期保值的话，很可能因为其所持有的股票价格运行方向与股指运行方向背离而造成现货与期货的双重亏损，增大投资风险。（5）股指期货投资需要具备较高的专业知识，不可能像股票一样成为大众投资工具。
　　对于以上理由，笔者持有完全相反的观点：（1）是否为期货交易所的会员并不构成个人参与期货市场的障碍，这是一个期货常识。（2）“如果存在保证金的限制”将使“股指期货的门槛高不可攀”，这个判断是毫无根据的和完全错误的。此外，以“如果保证金定在几百万”这个主观假设作为“中小散户基本上与股指期货无缘”的理由，显然是站不住脚的。根据上海期货交易所的指数期货研究报告，我国指数期货合约的价值约为10万元（人民币），保证金10％，每点乘数价值约50元，依此计算，买入一手（即一张）股指期货合约只需1万元，这是我国目前的中小散户完全有能力承受的。当然，有的国家通过提高股指合约的价值、保证金或每点乘数价格来限制个人投资者的参与，但并不会也不可能使得中小散户与股指期货“绝缘”。（3）以套期保值方面的困难为理由来说明股指期货与散户无缘的观点，是十分牵强的。事实上，要求散户到运用股指期货对自己手头的少数股票进行套期保值，就如同要求目前我国期货市场上的散户运用大豆期货对自己吃的大豆食品进行风险规避，这显然是可笑的和不必要的。在某种程度上，中小散户投资股指期货就是投资“大盘”或加权平均后的所有股票。（4）股指期货市场上的高风险是与高收益相对称的，这对那些风险偏好型的个人投资者具有足够的吸引力。（5）股指期货市场上的每日盯市制度对个人投资者和机构投资者是一样的，其风险的大小只与投资者的持仓量有关，不足以构成反对散户参与股指期货的理由。（6）期货投资的确需要相应的专业知识（尤其是风险控制知识），但与商品期货相比，股指期货是股票和期货的“混血儿”，散户对之更有感性认识和市场经验。毕竟，股票指数是几乎天天看的（不同的只是股票指数是否“值钱”），市场分析技术是几乎相同的（除了持仓量分析），又不存在实物交割问题（因为股指期货是现金交割）。
　　一个必然的设问就是：既然我国目前的期货市场可以是一个以中小散户为主的市场格局，为什么股指期货却会因“较高的专业知识”而吓跑我国股市中的中小散户呢？
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　　韩国的市场实践证明，个人投资者可以成为股指期货的主要参与者。对一个问题提出自己的观点和看法，既需要讲道理，更需要摆事实。至于股指期货的市场实践，即使不说美国的CBOT或CME、欧洲的EUREX、日本的TOCOM等国际著名期货市场，与我们相距不远的韩国KOSPI200指数期货则是非说不可的。自1996年5月韩国的KSE推出KOSPI200指数的期货合约以来，短短的近七年时间里，KOSPI200股指期货已成为世界上最活跃也是成交量最大的股指期货品种。根据美国期货业协会的统计，2002年的上半年KOSPI200指数期货和期权合约的成交金额约6.9万亿美元，是同时期美国标准普尔500指数期货和期权交易额的2.4倍，也是日经225指数期货和期权交易额的15倍。那么，韩国股指期货成功的秘决是什么呢？有关专家认为秘决有二：（1）合约较小，使得散户在市场中占主导地位。（2）网上交易的便捷性和低成本，为老百姓的普遍参与提供了肥沃土壤。显然，韩国指数期货是一种“迷你型”的期货合约，这种规格较小的指数合约大大激发了散户的投资热情。目前，韩国指数期货市场的重要特征就是：散户在市场中占据主导地位，个人投资者约占全部交易量的2/3。
　　个人投资者即使不直接参与股指期货交易，也应关注股指期货市场。众所周知，期货市场是一个有关预期的市场，其与现货市场之间有着血缘一般的密切联系，并对现货市场会产生重要的反作用力。股指期货市场和股票现货市场之间的关系也是如此。即使个人投资者（散户）不直接参与股指期货市场，但只要参与股市，就应该关注未来的股市或预期的股市——即股指期货市场的价格及其趋势。这是因为：不同月份的股指期货合约价格反映的是人们对未来股市的预期判断。可以说，国内外投资者（机构和散户）关于股市未来发展趋势的各种预期信息是产出股指期货价格的主导因素。显然，股指期货合约价格的这种权威性、可靠性和合理性，远远超越了政府或专家的主观判断，所有的股市投资者都不应该对这种价格信号无动于衷。
　　综上所述，股指期货并不拒绝大量中小散户的参与。目前，我国居民在银行的储蓄存款逐年递增并已高达10.8万亿元，储蓄分流难的背后原因自然有许多，但投资渠道少、资本市场不发达显然是重要的一条。从投资角度讲，我国的个人投资者完全有能力（包括风险承受能力）来参与各类期货市场。当然，“市场有风险，入市须谨慎”是机构投资者和个人投资者都必须牢记的。