（一）外汇期货发展的历史与现状

1.外汇期货的产生与发展

外汇期货是金融期货中出现最早的品种，1972年5月芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了包括英镑、加元、西德马克在内的七张外汇期货合约，标志着金融期货这一新的期货类别的产生。

外汇期货产生的原因在于固定汇率制的瓦解和浮动汇率制的出现，它是世界经济格局发生变化的产物。1944年，为恢复经济和重建战后金融秩序，西方主要工业化国家首脑聚会美国新罕布什尔州的布雷顿森林，创建了国际货币基金组织。根据该组织的规定，各国采取固定汇率制，即每一美元币值相当于1／35盎司的黄金含量，各国中央银行将本国的货币汇率与美元含金量挂钩，汇率波动范围也限制在上下1％的范围之内。采取固定汇率后，国际货币金融秩序相对稳定，各成员国之间的贸易往来不会受到因汇率变动而带来的损害，有力地促进了战后世界各国经济的发展。在固定汇率制下，由于汇率的波动极为有限，各经济主体的外汇风险也相当有限，因此对外汇期货等避险工具的需求自然不大。

固定汇率制的实施，必须依靠两条原则，第一，各成员国在各自国家的外汇市场上承担将本国货币与美元比价固定汇率水平上，即保持美元的价值不变。第二，各成员国所买入的美元若向美国政府卖出时，美国政府必须用黄金(1盎司黄金＝35美元)来购回这些美元。但到了20世纪60年代，美国经济实力相对下降，国际收支逆差却不断扩大，造成美元不断贬值。由于各成员国都承担必须稳定外汇汇率的义务，因此各国中央银行通过出售本国货币，购入美元，进行市场干预，而各国收购的美元，都向美国政府出售，兑换黄金，使美国黄金大量外流，黄金储备急剧下降，对美国货币政策产生了很大影响。于是1971年8月，美国政府宣布实行若干项措施，如冻结工资和物价，中止美元平价兑换黄金，并将黄金官价提高至每盎司38美元。但仍无法阻挡美元的继续贬值，至1973年，当石油危机和欧洲货币危机再次冲击美元时，美国不得不宣布美元再度贬值，从而引发各国政府纷纷宣布其货币与美元脱钩，西方主要工业化国家开始重新调整汇率，德国马克、加拿大元、日元以及其他货币纷纷采取浮动汇率制，至此，布雷顿森林体系确定的固定汇率制彻底瓦解。而浮动汇率制的实施使得外汇风险大大增加。例如，马克对美元的日平均波动幅度在1959—1971年是1马克兑0.44美分，而在1971—1978年增长近13倍，达1马克兑5.66美分。同时，国际间的商品与劳务贸易也迅速增长，使越来越多的交易商面对汇率变动剧烈的市场，利用期货进行套期保值成了市场优先的选择。美国芝加哥商业交易所在诺贝尔经济学奖得主弗里德曼博士的鼓励下，于1972年5月在其国际货币市场分部成功推出了包括英镑、加拿大元、德国马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎及墨西哥比索在内的七种外汇期货合约交易。