金融衍生品在线② ★ 》 ⑿ 『基金在美国10年期国债期货与期权净多持仓激增559%虚拟交易金融期货衍生品麦格理利率金融期货互换股指期权

近日，美元汇率出现了深幅下跌，美国股市在经济走软的背景下创出了历史新高，大宗商品走势进一步的分化。

　不过，更让市场人士关注的却是美国债券市场。在大量涌入的资金推动之下，美国长期债券价格持续攀升，收益率则降至阶段性低点。无疑，在美国减息预期之下，全球资本流向发生了微妙的变化。

　基金疯狂做多国债期货

　“至少有上千亿资本在豪赌美国长期国债。”某境外银行分析师表示，“他们除了直接买入长期债券以外，还热衷于用10%左右的保证金来买入国债期货，以博取更大的收益。”

　记者注意到，最近CBOT国债期货异常火爆，成交和持仓均双双放量，不断创出历史新高。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新报告，截止11月21日CBOT的10年期国债期货与期权总持仓量达到272.2万手，较去年同期202.6万手持仓水平增加近35%；基金在美国10年期国债期货与期权上的净多持仓数量，由去年同期的5.8万手激增至21日的38.2万手，增幅多达559%。

　中国国际期货研究中心副总经理张东升对此表示，自今年第三季度美联储停止加息后，就开始有资金陆续增持美国国债期货，而到了9月底、10月初市场最疯狂的时候，基金大举建仓做多美国10年期国债期货，其持仓量也达到了历史的新高。

　分析师表示，创纪录的期货头寸，表明了投资者和美联储之间对经济看法的差异日益加大。期货市场认为在未来六个月中减息的可能性十分高，他们似乎并不认同伯南克充满希望的经济展望。

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　收益率降至10个月最低

　不断涌入的资金，推动了美国国债价格持续的上扬，促使10年期国债基准收益率降至10个月来以来的最低点。11月28日美国10年期国债收益率4.48%，较6月28日年内最高的5.24%下跌0.76个百分点，这是自今年1月27日以来首次跌破4.5%。

　“美联储连续加息的滞后效应已经开始显现出来。美国经济增速放缓，房地产市场泡沫破灭，原油价格回落，导致通胀压力大幅减轻。市场普遍预期美联储将在明年减息，长期国债得到各路资金的热烈追捧。”张东升表示,“从对冲基金在利率期货市场上庞大的对峙头寸，就可以看出这一点。”

　利率倒挂暗示经济衰退

　“按照历史过往经验，如果出现连续9个月的利率倒挂，则征兆了经济前景不妙。”鑫国联期货副董事长洪江源对记者表示，“2003年中期，美国2年期和10年期债券利率差300个点。然而从2005年底开始，2年期和10年期国债利率出现了倒挂的现象，长期利率低于短期利率。这个情况断断续续持续到2006年5月，然后从5月份开始到现在6个多月时间里，则是一直连续的倒挂情况。”

　这种长短期利差收窄的现象被格林斯潘称为“利率之迷”，他对这种现象的解释是由于市场看淡长期经济发展趋势，大量投机资金融入短期资金、持有长期债券的套利因素导致长期利率走低。

　“最近欧洲也出现了类似的长短期利率倒挂情况，如果从利率这个角度去判断，经济预期不容乐观。”洪江源指出。“另一方面，市场资金急需寻求安全的避风港。美国资本市场有50万亿规模，包括国债、企业债券在内的债券市场规模有30万亿，美国股市有10万亿，其他市场也有10万亿。资金在这些市场沉淀下来，自然推高了金融资产的价格。”

　工商银行金融分析师肖雄文也表示，在美国股市处于历史新高、而经济可能放缓的情况下，追求安全的资金流入债市成为一种稳妥的选择。毕竟美国债市依然是全球流动性最好、收益率最高的市场，吸引了大量养老基金、石油美元、亚洲美元充斥其间，直接导致了收益率曲线倒挂的局面。

　流动性过剩推波助澜

　“金融资产价格高涨，全球范围流动性充裕是一个非常关键的因素。”招商银行资金交易部段云飞指出，“当前资本流动性过剩主要来自中国、日本和欧洲。中国的流动性通过贸易不平衡流向美国，而日本的流动性通过利差交易流向美国。相对而言，亚洲国家的储蓄过剩，而美国储蓄又严重不足。”

　段云飞指出，尽管亚洲各国都在讲求多元化外汇储备，但目前主要还是在增量上进行调整。现在问题的关键是，中国、日本等高外汇储备国家实际并不希望美元过度贬值，正是因为如此美国金融市场的资金仍然充裕。


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