曾经一度引发市场恐慌的特别国债即将正式露面，而经过充分的消化，更多的投资者已经开始将其可能带来的影响看作中性偏积极。多数市场人士认为，特别国债由财政部直接发给央行之后，央行可能会快速将部分规模转移给市场，起到回笼流动性的作用，而正回购操作可能是最优选择。

　　对债市影响中性偏积极

　　据媒体报道，首批6000亿元特别国债将于下周由财政部发行给央行，以农行为中间机构进行转置，期限可能为10年和15年，利率预计分别为4.3%和4.45%。

　　南京银行资金营运中心总经理束行农表示，由于去年开始市场就已经在流传特别国债的消息，投资者在心理上已经消化得差不多了，因此并不会带来太大冲击。而从定价来看，特别国债的收益率可能成为债券市场长端收益率的一个参照基准。

　　根据昨日中央国债登记结算公司公布的收益率曲线，10年和15年期国债的收益率分别为4.4375%和4.4851%。“可见特别国债的收益率确定也参照了市场的价格，”束行农表示，受需求力量驱动，近期债券一级和二级市场中的中长期债券表现平稳，可以预计，特别国债的影响并非负面，而是“中性偏向积极的，有利于树立市场的信心”。

　　中国银行全球金融市场部交易中心董德志也指出，特别国债发行议案在6月底通过时，市场曾经产生了一定忧虑，认为特别国债的发行会大量增加长债供给，给市场造成利空影响，但是现在看来，这只是一个中性作用工具。

　　正回购或是最先可能见到的操作方式

　　一旦财政部将特别国债顺利发行给央行之后，下一步央行的动作无疑将成为市场关注的焦点。多数市场人士认为，央行很可能会快速启动操作，并利用特别国债以正回购方式从市场回收流动性。

　　“正回购可能是我们最先见到的操作方式，”兴业银行分析师鲁政委表示，正回购或者直接出售是央行可以选择的将特别国债向市场转移、以回笼流动性的方式，但是“进行回购显然要更加驾轻就熟一些。”

　　就在7月19日，央行曾重启停止近两年的半年期正回购操作，进行了200亿元半年期正回购，中标利率为3%，这被市场普遍看作是以特别国债进行回购的“热身”。值得注意的是，当时央行进行正回购所抵押的券是2003年发行的第14期国债，而这只债券正是为了解决历史所遗留，央行对财政透支问题而发行的转换国债。有交易员指出，这也属于特种国债。可见，特别国债进行正回购已有先例。

　　另有支持正回购“胜出”直接出售方式的理由是，据市场人士介绍，在今年的公开市场业务一级交易商季度会议上，央行负责人曾指出，下半年将适当安排正回购操作，这也被视作向市场传递的一个暗示信号。