全球经济已进入温和通胀和加息周期

　　世界经济自2002年步入新一轮增长周期以来，全球各主要经济体相继步入温和通胀和加息周期。美联储为抑制通胀，自2004年6月30日至2006年6月29日的两年内连续十七次加息（每次25个基点），使联邦基金目标利率达到5.25%的水平。现在美国的通胀压力虽有所缓解，但消费物价仍处于温和上涨的区间之内。最新数据显示，美国12月CPI月升0.5%年升2.5%，升幅虽低于去年全年的３．４％，但除去食品和能源之后的核心CPI年升2.6%，涨幅仍高于去年全年的２．２％。通货膨胀加速使美联储在2007年降息的预期再次减弱。

　　最新数据显示，12月份欧元区CPI年率稳定于1.9%，但英国的ＣＰＩ达3%，创下近十五年来的最高记录。受德国增值税率上调至19%的影响，市场广泛预期欧元区07年初的通胀率高于欧央行的目标，稳中略升的通胀数据将不会阻止欧洲央行3月加息行为。
   2006年CPI月环比走势 

　　2006年以来CPI及食品类价格指数走势 

　　在经济稳步回升的带动下，日本居民消费价格也温和上升，2006年第三季度各月CPI同比分别上涨0.3%、0.9%和0.6%，连续实现正增长。日本央行遂于今年7月15日实施了６年多来的首次加息，将其基准利率上调到目前的０．２５％。

　　主要新兴市场和发展中国家（地区）经济在继续保持增长势头的同时，通胀压力有所增强，今年印度的CPI曾一度达到7%的水平。

　　毋庸置疑，在世界经济保持较快增长的同时，通胀压力加大成为一个主要挑战，由原油、铁矿石、有色金属、农产品等国际市场大宗商品价格上涨引发的全球通胀隐忧正在变为现实。推高国际市场大宗商品价格进而引发成本推动型通胀风险的原因不外乎三个方面：供给、需求和计价货币汇率。
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　　未来全球通胀趋势的发展将取决于以下三大因素：第一，国际油价的趋向。如果油价长期居高不下，世界经济必将面临重大挑战。第二，对国际投机资本过度炒作的遏制，以及新兴经济体的需求的走势。目前，美联储的利率政策对国际投机资本产生了一定遏制作用，但由于市场对大宗商品、特别是原油的需求刚性，不排除投机资本卷土重来的可能性。第三，大国之间在汇率和利率政策方面的协调能力。如果美国继续维持弱势美元，其他主要经济体各自实行“以邻为壑”的对外经济政策，那么，当前全球的温和通胀将会由于“合成谬误”而逆转为普遍衰退。

　　中国的温和通胀已初露端倪

　　随着WTO过渡期的结束，开放的中国经济将日益融入全球一体化的进程，在全球各主要经济体步入温和通胀的情况下，伴随中国经济高增长的低通胀很难长时期“独善其身”，支持中国通胀走强的动力将日趋明显：由于中国进出口贸易额在全球贸易总量中的份额越来越大（今年可能高达7%），外部输入型通胀会日益增强（因为进口商品的定价权在别人手中，而我国出口商品的定价能力较弱）；而通胀的上游价格向消费领域的传导尽管会因产业链条的延长而明显滞后，但这种传导并非不存在。因此，中国的通胀水平将从较低水平出现温和上升，温和通胀时代已悄然来临。

　　第一，从CPI构成及走势看，上涨的动力要大于下行的拉力。国家统计局公布的2006年12 月居民消费价格指数（CPI）比上年同期上涨2.8%，创下年内新高；从月环比看，CPI出现了两年多来首次连续4个月的正增长，凸显通胀的压力在加大。CPI 持续强势走高，并非简单的季节性因素或基数原因所能解释的，走高的主要因素是近期食品价格尤其是粮食价格上涨所带动的。尽管有人对粮价上涨能否持久带动CPI温和上扬持保留态度，但我们坚持认为，由于以下原因，我国今后的消费物价指数将摆脱1.5%以下的低位，步入2%以上的温和上扬通道。

　　第二，食品价格尤其是粮价的上涨仍将持续，从而拉动CPI不断走高。11月份数据显示，食品类价格比去年同月上涨3.7%。其中，粮食价格上涨4.7%，油脂价格上涨6.2%，肉禽及其制品价格上涨7.6%，鲜蛋价格上涨11.7%，水产品价格上涨2.7%，只有鲜菜价格下降4.2%。由于粮食价格占食品价格的权重超过40%，粮价的上涨可显著拉动食品类价格上涨。同时，还由于粮食处于其他食品类的上游，占据基础地位，粮价上涨会导致整个食品类价格的上涨。

　　从表面看，此次粮价上涨是受国际粮价上涨影响，以及国家战略性粮食储备主体实行“托市收购”、全面控制市场粮源所致，似乎带有偶然性，还有人认为粮食丰年涨价不具备可持续性。其实，正如官方所言，粮食价格上涨实际是“恢复性上涨”，粮价具备持续上涨的基础。这是因为：

　　一是我国的粮食供需仍处于紧平衡状态，粮食安全还存在隐忧。尽管自2004年以来实现粮食生产连续3年丰收，粮食供需矛盾有所缓解，但产不足需的态势依然存在。目前我国的年均粮食消费量大约为9800亿斤，产需自给率大体在97%左右。今年即使有所增产，但仍处于紧平衡状态。可以说，国家粮食安全仍存在隐忧。另外，粮食的消费用途也有所变化，口粮消费有所下降，但饲料用粮、工业用粮明显增加。因此，紧平衡将是中长期我国粮食供求的常态。